云游控股(HKEX:0484)

  • 中国领先的移动游戏及网页游戏公司
  • 公司名称:云游控股有限公司
  • 所在地区:中国 香港
  • 投资概念:手游、页游、互联网金融
  • 主要股东:汪东风、Gu Wei、空中网
  • 交易模式: 竞价交易
  • 企业需求:提升市值

企业推荐

?一、?企业简介


云游控股有限公司成立于2009年成立,是中国领先的轻游戏研发和发行公司,产品主要包括网页游戏与手机游戏。集团成立初期由广州菲音、广州捷游两个游戏研发品牌以及广州维动发行平台组成,打造研发和发行双管齐下的综合业务模式。2012年云游控股的净收入在中国网页游戏研发商中排名首位,仅用了三年时间就已成为在网页游戏领域的领军企业,占据整个页游市场高达24%的份额,并于2013年10月3日正式在香港联交所挂牌上市,股票代码为00484.HK。

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成立以来,云游凭借优异的前瞻嗅觉、快速的研发能力以及上下游的协同效应迅速占领市场,旗下企业及作品斩获业内大奖无数。至今已于中国及海外市场推出数百款手机游戏和网页游戏,包括“凡人修真”、“醉西游”、“忆西游”和“Liberators”等在内的众多火爆海内外市场的代表作品。集团成员广州维动网络科技有限公司自营的游戏发行平台“91wan”是国内最专业的网页游戏平台之一,已累计吸引超过2亿注册用户。

2016年集团将投资和业务在互联网金融领域进行战略布局,与银客集团(INK)达成投资协议,并于当年12月份取得了江西省政府颁发的“互联网金融许可证”获准在中国开展互联网小额贷款业务,准备在互联网金融业开展商业营运。

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二、?投资亮点


1.?财务状况:健康稳健,现金充裕

截至2016年12月31日,集团的资产负债率仅为8.93%,流动资金余额7.17亿元人民币,营运资本6.65亿元人民币,流动比率达到7.4倍以上。集团的资金十分充足,流动性风险极小,偿债能力极强,基本上不存在资金周转困难或资金链断裂的风险。而且集团本年度无任何短期或长期银行借款,稳健的财务状况保证了集团处于较低风险水平,亦有助把握潜在市场机遇推进盈利增长和持续稳健发展。

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2.?自身实力:研发能力强,营运经验足

我国的页游市场经过了粗放的高速发展之后,已经提前进入冷静期,低劣质量的页游不再受到欢迎,游戏本身的质量和体验已成为占领市场份额最重要的竞争力。而手游市场也大抵如此。因此,一家具有优秀研发实力和管理团队的公司显然有更大的可能性在未来的市场竞争中取得胜利占领市场。云游控股作为国内首家上市的页游公司,实力自然不容小觑,而且成立以来屡获业内大奖,塑造了优秀的品牌形象和影响力,在2013年被评选为“年度中国十大品牌游戏企业”。

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旗下的游戏平台“91wan”多次在各大游戏平台评选中占据前十,集团成员广州菲音亦获得过“年度最佳网页游戏研发公司”等殊荣。《明朝时代》、《凡人修真Ⅱ》、《醉西游》和《真王》等云游的代表作品多次获得“年度最佳创新游戏奖”、“年度最具价值网页游戏”、“年度优质网页游戏(金手指奖)”和“年度最受欢迎H5游戏奖”等荣誉。而在海外市场上,云游的海外旗舰游戏也获得广泛的认可,获得Facebook“2016年度最优秀网页游戏”之一。在海外游戏运营方面积累的成功经验,或许可以为云游开拓另一片新天地。

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3.?市场前景:增长快速,潜力巨大

科技的进步和生活水平的提高,使得人们更加有丰裕的时间追求娱乐,而游戏市场正是年轻人最喜欢的娱乐需求之一。我国的游戏市场规模一直在扩大,特别是手游市场近几年的增长近乎完美,2015年市场规模增长率超过了100%,创下历史新高。在可预见的范围内,移动游戏还可以继续很好地迎合城市生活碎片化和移动化的娱乐需求,保持高速增长态势,市场潜力仍很广阔。

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而网页游戏在国内市场虽然有点日薄西山之势,在海外市场却是另一番天地,拥有优秀研发实力和海外运营经验的企业,将能更好地拥抱这一片蓝海继续开拓,甚至可以通过海内外生态链条的有效联动优势,在国内市场继续攻城略地,夺取更多的市场份额。

4.?互联网金融:高瞻远瞩,大有可为

云游控股的管理团队极富前瞻能力,在了解快速变化的中国消费者喜好以及发现下一个高增长与高利润的技术领域上能力突出。云游的管理层成功判断了网页游戏即将涌起的浪潮,继而成为国内领先的页游研发商并登陆资本市场,他们同样正确地判断了移动游戏行业会成为下一个高速增长领域。

接下来,他们把目光瞄向了互联网金融领域。2016年,云游控股间接入股银客集团,同年取得了由江西省政府颁发的“互联网金融许可证”,集团希望收入来源的多元化,将投资和业务扩大至潜力巨大的互联网金融领域。互联网金融以网络信贷为核心,并可以此为基础同时开展网络理财业务。虽然网络理财用户很快会进入饱和,信贷用户却还可以进一步开发。依艾瑞咨询预测,未来五年网络信贷规模将保持每年50%左右的增速高速扩张,这一领域对已经做好充分准备的云游控股来说大有可为。

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三、?主要业务分析


云游的主要业务为网页游戏和移动游戏的研发与发行两大部分。其中,游戏发行部分主要由旗下拥有2亿注册用户的网页游戏平台“91wan”负责。2016年,集团游戏产品分部贡献了集团总营收的91.5%,比去年同期(68.8%)增加了22.7个百分点。

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2016年度,集团推出及经营手机游戏19款,网页游戏2款。由于受到旗下部分主要游戏进入了成熟周期的影响,导致了游戏产品板块营收的下滑,从2015年的4.68亿元人民币下降到3.36亿元人民币,降幅为28.3%。另外,游戏平台板块的营收也由2015年的4345万元人民币骤降了40.4%至2592万元人民币,仅占集团总营收8.5%(2015年同期为31.2%)。游戏平台板块营收的骤减主要是受到集团业务转型导致的网页游戏发行业务缩减的影响。

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在游戏产品板块,公司管理层已为集团设定了从页游向手游的业务转型,以及收入来源和地域多元化的目标。因此和2015年相比,云游的手游收入贡献从60.5%提升到了63.8%,而海外收入贡献则从10.6%提高到13.0%。虽然如此,受制于总体游戏产品板块的疲软,移动游戏部分的营收在2016年同比下降25.6%,全年仅录得2.31亿元人民币;而网页游戏部分的营收的下滑自然更加明显,同比下降了35.1%至1.31亿元人民币。

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四、?财务数据及分析


2016年全年,集团录得营收3.61亿元人民币,比2015年(营收5.12亿元人民币)下降了29.3个百分点。原因在于集团新发行游戏的收入增长速度小于现有游戏的收入下降速度所致,受旗下的几款主要游戏(《剑仙缘》、《熊出没之保卫家园》和《真王》等)进入了生命周期成熟阶段的影响较大。

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截至2016年12月31日止,受制于集团收入的减少以及投资亏损的大幅扩大,集团的净亏损额从去年同期的1.30亿元人民币扩大了205.9%至3.97亿元人民币(含1.34亿元人民币的投资亏损)。全年录得毛利7.25亿元人民币,同比减少57.7%,毛利率亦从从2015年的33.5%下降至20.1%。

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2016年年底,流动资金余额7.17亿元人民币(含2.68亿元人民币的现金及现金等价物和4.49亿元人民币的银行短期存款),比去年同期减少了约4.10亿元人民币,其中现金及现金等价物减少了6.52亿元人民币。主要是由于本年度对银客集团的可转股债券投资付款而减少。表现为资产负债率则是8.93%,比去年同期增加了3.66个百分点。虽然资产负债率有所提高,但依然是一个极其健康的数据反映。我们还可以看到,集团本年度无任何短期或长期银行借款,稳健的财务状况保证了集团处于较低风险水平,亦有助把握潜在市场机遇推进盈利增长和持续稳健发展。


市场前景

?1.?移动端游戏市场保持快速增长态势

得益于我国光纤网络,特别是移动4G网络的全面普及以及人民生活水平提高所带来的快速增长的娱乐需求,我国的网络游戏市场规模持续上升。而移动游戏市场的表现无疑是网游市场中最亮眼增长引擎,2015年我国的移动游戏市场增长率再创新高,超过100%,整个市场达到了约562亿规模。在推动游戏行业规模突破1400亿的同时,移动游戏在整体网游市场的份额也增长至39.2%。而端游(PC客户端游戏)份额自2015年跌落50%以下,移动游戏已成为推动网络游戏行业增长的主要动力。整个市场将会在2016年出现拐点,手游市场份额将首次超过端游,成为最大的网游细分市场。

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增长迅猛的主要原因除了以上两项之外,城市生活越来越长的通勤时间和越来越快的生活节奏使得玩家对游戏移动化的需求加深,移动游戏凭借硬件的便携性和游戏本身轻量级重娱乐的特点抢占了玩家的游戏时间。长远来看,这种情况不会减轻只会加重,理论上可以为移动游戏市场提供源源不断的增长动力。

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2.?网页端游戏市场海外增长强劲

我们还可以看到,PC浏览器端游戏(页游)的份额自2015年开始下滑,并预计于2018年跌破10%。据iResearch艾瑞的统计,网页游戏市场规模增长率在2013年达到顶峰后逐年下降,2015年起增长几乎停滞。究其原因,大概是网页游戏用户规模的极速发展与游戏本身质量提升速度的不对等而消耗了人口红利,导致大量用户的流失。

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不过,2015年中国自主研发的网页游戏在海外市场的收入达到了15.9亿美元,同比增长近70%。中国网页游戏海外市场规模增长率明显高于国内市场,海外市场还有很大潜力。借助在国内市场丰富的运营经验,海外市场或许是一个完美的潜力市场让国内优秀的页游企业去继续开疆扩土。同时,积极引进海外优秀的游戏产品,与有实力的海外合作伙伴联合开发高质量的网页游戏,亦可能通过打造优秀健康高质量的产业生态链重夺国内市场份额。

3.?互联网金融潜力巨大亟待深挖

2013年6月,一款现象级的互联网金融产品引爆了我国的网络理财市场,仅三年后的2016年,我国的网络资管市场国模接近2.8万亿元人民币。这款产品就是余额宝,余额宝的横空出世为互联网金融打开了新世纪的大门。而我国网络信贷的发展由于受制于用户需求以及风控环境等问题却并不如理财端这么如火如荼。不过不可忽略的是,网络理财用户很快进入饱和,信贷用户却还可以进一步开发,这无疑说明了网络信贷市场的潜力体现。

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有机构预测,未来五年将保持每年50%左右的增速。我们知道,中国网络资产的生成并速度暴增是始于2007年“P2P”在中国的登陆,而且随着网络借贷行业地位的巩固,网络资产得以稳定而持续的累积,经过将近10年的发展,预计2016年互联网信贷余额规模将接近1.2万亿元。

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信贷是金融的核心,互联网金融的发展取决于用户通过网络进行信贷的习惯。就目前情况来说,网络借贷模式更多的只是把传统借贷方法向线上复制,通过大数据风控向传统金融无法触达的长尾群体渗透。网络借贷的模式创新还很保守,能诱使广大网民成为网络借贷用户的更简便、更不易察觉的借贷方式仍待开发。


项目团队
  • 汪东风??(董事会主席&首席执行官

    毕业于中国北京建设大学,取得国际贸易及全球经济学文凭。负责本集团业务的整体企业发展及策略性管理,以及参与作出本集团的主要策略性及经营决定,亦担任本集团内多间公司的董事。于多家技术型公司任职超过14年。曾任北京智通无限科技有限公司的首席执行官,负责执行由北京智通无限科技有限公司订立的策略及政策;曾任北京飞行网音乐软件研发有限公司的业务总监,参与经营业务。

  • 梁娜??(执行董事&首席财务官

    毕业于西安理工大学,取得会计学士学位。曾担任本集团的多个主要职位,包括本集团副总裁及财务总监。负责监督本集团的财务管理、企业融资、预算的执行、投资者关系以及职能部门。进公司之前曾任职于神州数码控股有限公司(股份代号:00861)及担任供应链业务部的财务总监。


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