利郎集团(HKEX: 1234)

  • 中国“商务休闲”精英男装领军品牌
  • 公司名称:利郎(中国)有限公司
  • 所在地区:中国 福建 泉州
  • 投资概念:商务男装、深港通
  • 主要股东:王冬星、王良星、王聪星
  • 交易模式: 竞价交易
  • 企业需求:项目并购

企业推荐

一、?企业简介

利郎集团,由王氏三兄弟——王冬星、王良星、王聪星始创于1987年。于国内首倡“商务休闲”男装概念,经过20多年探索,已发展成为集设计、研发、生产、营销于一体的中国商务男装领军品牌。2009年9月25日,利郎在香港联合交易所成功上市(股票代码:1234.HK),作为内地首家在香港成功上市的男装品牌,正式登陆国际资本市场,拉开中国男装品牌资本升级的大幕。

blob.png

利郎卓而不群的品牌魅力,吸引着国内外众多顶尖设计人士的加盟。2002年,中国十大设计师、中国设计师最高奖“金顶奖”获得者计文波先生的加盟,为利郎的产品设计注入了新的灵魂,完美地诠释了利郎“简约而不简单”的品牌精髓,引领利郎代表中国男装登上国际舞台,高调亮相米兰时装周、台北时装周和东京时装周,以其对中国元素的完美演绎,在世界T台大放异彩。

blob.png

集团于2002年开始聘请陈道明先生担任品牌代言人,合作至今已有13年。现集团旗下拥有主品牌LILANZ,子品牌L2。未来,利郎将力促公司管理、营销渠道、品牌战略等全面升级,广泛参与各大服装赛事合作,参展更多世界顶级服装展,加强品牌在国际服装界的话语权,以此华丽转身成就“简约哲学”的大家风范,林立世界时装之苑。

二、?投资亮点

1.?独具品牌内涵,领军男装市场

我国男装行业已经步入品牌竞争时代,消费者在选择服装时把注意力更多放在时尚品位和品牌诉求上。在同样的产品上,品牌影响力大的产品不仅能获得更多顾客的青睐,还能获取更高的利润。

blob.png

利郎作为我国男装品牌的领军企业,从首创“商务男装”的差异化定位,到“简约主义”的价值主张树立;成为第一个登顶国际顶尖时装周——米兰时装周的亚洲品牌,中国男装行业首个中国时装设计“金顶奖”得主。其依靠着“简约不简单”的品牌内涵已经让中国无数消费者认识并且喜欢上了其特有的“简约主义”的文化。

每一件产品设计、每一步市场步伐、每一次品牌升级,利郎都走在了一条其他品牌无法复制的品牌道路上。独有的品牌DNA给自己的目标消费群体建立了一个丰富、睿智的精神王国,也为自己的品牌价值累积了丰厚的筹码,为自己的市场开创了一个深度和广度兼具的大时代。

2.?综合实力强劲,业内竞争力强

2016年上半年,受困于大环境的影响,无论是国外还是国内,男装市场都处于一个比较疲软的市场环境之下,国内已上市的男装品牌财务指标亦不是很理想。下表六家企业为利郎和利郎在国内市场上的主要竞争对手(已上市)的主要财务指标。


卡宾

虎都

利郎

九牧王

七匹狼

希努尔

营业额(亿元)

5.36

6.31

11.34

9.84

11.44

3.51

营业额增长

-4.47%

-23.88%

-1.20%

-3.70%

1.24%

-30.68%

净资产收益率

10.80%

4.54%

9.09%

7.34%

2.08%

1.38%

资产负债率

44.93%

39.25%

26.86%

18.86%

22.58%

19.80%

净利润(亿元)

1.02

0.62

2.66

1.98

1.05

0.27

净利润率

19.03%

9.83%

23.46%

20.12%

9.18%

7.69%

净利润增长率

-31.52%

-54.98%

-3.85%

-9.76%

-5.63%

421.94%

ag8879环亚手|平台综合来看,虽然正在经历国内男装行业集体业绩不佳的市场困境,但利郎无论是净资产收益率、营业收入增长率还是净利润增长率来看,均不落后于其在国内的主要竞争对手(已上市)。表明了其更高的资源利用效益,资产的运用和资源的配置也更加充分和合理,盈利能力强劲突出。此外,资产负债率水平也比较健康,这些都反映出了其在业内的比较强势的竞争力。在行业普遍不景气的的经营环境下,企业自身的内在实力将对企业的生存起更关键的作用。六家企业中,虽然七匹狼集团的营业额约为11.44亿元排名第一,而且是唯一一个录得营业额正增长的企业,但是其净利润和净利率却不到利郎的一半,同样净利润下降幅度也比利郎大很多,利郎的净利率是上表六家企业中最高为23.46%,说明其盈利能力在业内的横向对比上更加突出。净利润增长率最高的是希努尔,2016年上半年,其在营业额剧降30.68%的情况下取得了421.94%的净利润正增长。但其净利润率还仅为7.69%,为利郎的1/3,虽然产品和渠道上的优化和调整,给希努尔带来了很明显的正向效益,但是希努尔的盈利能力依然还有待进一步提高。

3.?高股息、高派息、低估值

利郎作为香港恒生高股息率指数的成份股之一,其派息比率一直很高,2011年以来均在70%上下浮动。2016年上年半,集团依然维持其派息政策,每股派息0.13港元,派息比率约70%。派息率较高的上市企业可以给二级市场投资者贡献比较稳定的现金收益,比较适合长期持股的投资者,而且利郎的股息率亦是比较高的。

2015年利郎的股息率为9.60%,近五年的平均股息率约为7.89%,很明显这是一支比较标准的收益型股票。持续给出高股息的上市企业往往具有较高的现金分配能力和不算太高的股价,很多投资大师如巴菲特以及巴菲特的老师格雷厄姆等都在选股上就分外强调高股息率为代表的低估值原则,即“又好又便宜”。股息率越高可以从侧面反映出股票的价值,颇受很多价值型投资者的喜爱。


卡宾

虎都

利郎

九牧王

七匹狼

希努尔

市值/亿元

15.0

16.5

54.5

93.4

80.9

58.7

市盈率/倍

6.8

11.0

8.9

22.4

38.7

107.7

每股盈利/元(2016年中期)

0.14

0.13

0.61

0.34

0.14

0.09

派息比率(2015年)

41.00%

30.00%

70.54%

71.07%

27.68%

17.93%

深港通即将正式开通,中国利郎是标的股之一,相信其高股息、高派息、低估值的特点对大陆资金会有比较大的吸引力。2016年10月20日,利郎的市盈率仅为8.9倍,而香港联交所服装”行业的平均市盈率55.94倍,有较大的差距。国内主要竞争对手九牧王、七匹狼和希努尔的市盈率分别为22.4倍、38.7倍和107.7倍,差距依然甚大。虽然香港二级市场的估值普遍偏低,但我们认为利郎的市盈率还是比较有增长空间的。

4.?深港通的开通,迎来历史机遇

深港通相关准备工作已基本就绪,国务院已批准《深港通实施方案》,预计在11月中下旬深港通就将正式开通。对于深港通,可以在一定程度上理解为沪港通的升级,将会带动更多的投资者参与到香港的股票市场交易中来,对香港的资本市场具有支持作用。众所周知,港股以价值投资为主,同类型个股在中港两地一般都存在明显估值差异。深港两地股市的估值差势必将大力带动内地资金的加速南下,从而引发香港股市特别是深港通标的股的涨势。

blob.png

虽然现在内地资金流动性很充裕,但赚钱效应太弱,而港股市场上拥有一批估值便宜、市盈率低但基本面很好的企业,对内地资金来说也是一次良好的机会。简单来说,这个时候是进入港股市场非常好的时机,深港通开通后,可拉近两地估值差异,亦可扩大内地投资者对外投资渠道,对港股的正面因素更大。

利郎集团是国内商务休闲男装品牌的领军企业,作为深港通潜在标的股,亦是港股市场上比较稀缺的种类,将迎来一次绝佳的机会。

三、?品牌介绍

1.?LILANZ

LILANZ产品分为正统与休闲两大类,一年四季都有自己的产品,并辅之领带、皮带、袜子等相配套的产品。利郎商务休闲衣着系列,把握时尚脉动,集世界时装文化精粹,秉承高贵、风度、简洁、大方的设计理念,将传统经典正装与现代休闲服饰完美的结合在一起,形成独具特色的商务休闲衣着系列。其风格简约、大气、富有表现力,适合于现代有文化内涵、鲜明个性与品味的白领、企业成功人士、公务员。无论从工作到生活,都能时时刻刻提供畅意的心境,最完美的表现"简约而不简单"。

blob.png

LILANZ前身的品牌标识为LILANG。2008年,利郎开启品牌国际化战略,将品牌标识LILANG改为LILANZ,新LOGO设计更显简约、大气、国际化。LILANZ作为"商务休闲" 概念的倡导者与先行者,在中国服装行业发展史上有着浓重的一笔。

5.?L2

利郎L2品牌于2010年诞生,是利郎集团旗下一个面向年轻男性消费者的时尚休闲品牌。L2注重产品的设计与款式搭配。以其快速时尚的概念吸引追求潮流的年轻男性目光,是代表了中国时尚潮流的男装品牌。L2通过各种设计元素的变换运用,诠释年轻一代追求风尚与个性的特点,是个人态度鲜明的品牌。

blob.png

L2的产品共分“时尚职场”、“品质休闲”、“个性派对”三个系列,将时尚、潮流、典雅、简约等诸多设计元素融合其中,不做简单的堆砌,而是在整体风格把握中运用细节彰显设计理念。L2始终强调产品的整体可混搭性,每一件产品在精心设计后都有多种可搭配的选择。带给消费者不只是简单的一件产品,而是一种新的穿着方式以及全新的生活体验。

四、?业务分析

集团采用分销模式,通过一级和二级分销商经营的零售店把产品销售给终端消费者,所有利郎的分销商都与集团有超过10年的业务关系。截止2016年6月30日,集团拥有2935家门店,总店铺面积35.03万平方米;其中LILANZ品牌的零售店2650家,占比90.3%,总店铺面积31.78万平方米,占比90.7%;L2品牌的零售店285家,总店铺面积3.25万平方米。

blob.png

相较于2015年底,集团门店总数量减少1.68%(50家),总店铺面积却增长了3.4%,主要是由于集团在2016年国内男装市场形势不明朗的情况下,对开店持比较审慎的态度及优化零售店网络所致。集团务实地支持分销商的零售店网络优化措施,减少百货商场中的门店数量,关闭经营状况不良的低效店铺,通过提升品牌形象和顾客体验提升店铺效益。

blob.png

集团的门店主要分布在华东、中南和西南,合计占集团总门店数量的70%以上。这三个区域同样也是销售收入贡献最大的区域,合计共占集团总销售收入的77%以上。2016年上半年,各个区域的门店数量都有所下降,期内合计共减少50家门店。其中合计开店84家,关店134家。

blob.png

由于门店数量的减少,各区域的总营业额大体有所降低,但西北和中南区域在门店数量减少20家的情况下,录得4.5%的营业增长。其中西北地区销售增长7.8%,是表现最好的区域。主要原因是受到2015年店铺的优化重置和小店换大店后的有利影响;西南地区的销售收入跌幅为8.1%,最为显着。反映出2015年秋季渠道库存的负面影响比较严重。

blob.png

由于2015年第四季度零售终端销售受到经济环境及极端天气影响比预期的要缓慢,使得2015年秋冬季库存上升,直接影响到2016年秋季和冬季订货会的订单总额。主品牌LILANZ和副品牌L2的秋季和冬季订单经修订后,总金额均下降一成多(13%~18%),平均单价有高单位数下跌。

?

五、?策略规划

集团认为,国际和国内经济大环境还不明朗,消费市场的前景不能太过于乐观。加上去年由于天气原因造成的库存积压,将会对销售价格造成压力。在更具挑战性的经营环境下,产品的设计创新和品质保证将对企业的生存起更关键的作用。鉴于此,集团将继续贯彻“提质不提价”策略,继续在产品设计、工艺和用料方面下功夫,务求进一步提升原创产品的比例、性价比以及面料质量,以进一步提高利郎产品和品牌的竞争力。

blob.png

渠道销售方面,集团会继续维持审慎的开店计划,LILANZ品牌的店铺数目保持,L2店铺数目按市场调整,优化零售网络。加强零售渠道的管理,透过连接所有独立店铺的ERP系统监控渠道库存。

产品研发方面,继续提升产品之个性化设计,加强产品的差异性,增加原创产品的比例,中长线计划将原创产品的占比提升至70%。

另外,集团已成立本地的女装设计团队,计划聘任更多外籍女装设计师加盟,并计划在2017年春夏季开始推出单件的女装产品。

blob.png

营销宣传方面,在一、二线市场新开的大店都以第六代店面装修(装修用料更高端,店铺形象更雅致,零售面积更大),现有专卖店也要推出第六代装修整改或局部提升,同时利用装修前清理库存。开始在动车站投放广告,同事继续投放机场广告牌及路牌广告,以及在杂志和报章上以软性广告作宣传,继续聘任中国着名男演员陈道明担任LILANZ品牌代言人?

blob.png

六、?财务分析

2016年中期财报显示,集团2016年上半年录得约11.74亿元营业额,比去年同期减少1.2%。主要是受到国内经济大环境的影响,加之天气原因造成了男装市场需求的疲软。接下来,经济大环境仍不是很明朗,但预计有有所回暖;鉴于去年天气原因造成的库存积压,预计整个2016年全年,集团营收不会有比较明显的提升。


2016H

2015

2014

2013

2012

2011

营业收入(万元)

117,386

268,909

243,296

229,863

279,337

270,800

毛利率

40.9%

42.5%

42.6%

42.6%

40.2%

39.0%

营业利润(万元)

36,403

79,414

68,076

58,198

70,940

70,373

净利润(万元)

26,629

62,517

55,491

51,609

62,680

62,314

总资产(万元)

400,542

475,56

412,36

350,11

328,927

259,474

资产负债率

26.9%

38.8%

34.6%

28.2%

27.6%

16.1%

流动比率

3.37

2.41

2.73

3.74

4.62

5.93

存货周转率

8.22

9.23

9.78

8.48

9.97

12.03

此外,2016年上半年营业利润和净利润也有所下降,分别降低9.4%和3.9%。主要是由于营收的下滑和销售及分销开支26.1%的大幅增长,加之研发投入和自产成本的提高。

截至2016年6月30日,集团录得毛利约4.81亿元,比去年同期降低1.5%;毛利率相较于去年同期微跌0.2个百分点至40.9%,集团虽然在执行“提质不提价”的策略,但毛利率基本保持稳定。主要原因是期内原材料价格稳定和原厂产品比例提高,均有助于控制成本。未来,集团将继续提高原创产品比例,在原材料价格稳定的情况下,依然会保持一个相对平稳的毛利水平。

blob.png

2016年上半年,集团的存货周转天数为57天,比去年同期下降了7天;流动比率为3.37,存货周转率为8.22。集团流动比率很高,存货规模小,周转速度快,运营能力和偿债能力比较突出。集团的资产负债率为26.9%,比去年同期下降了7.38%,资产负债率从2011年开始虽然有所上升,但均维持在40%以下,维持在一个极其健康的水平。


市场前景

1.?中国经济有逐步回暖趋势

10月14日,国家统计局的数据显示,9月份消费者物价指数(CPI)同比上涨1.9%,环比上涨0.7%。生产者物价指数(PPI)同比上涨0.1%,自2012年3月以来首次实现由负转正,结束了此前长达五十四个月的萎缩态势,表明企业的盈利能力有所改善。

此外,传统意义上的“克强指数”出现环比上的明显反弹。今年前三季度中国全社会用电量同比增长4.5%,增速较去年同期回升3.7个百分点。9月份铁路货运量同比增长4.6%,增幅比8月份扩大3.6个百分点,这也是自2013年9月货运量连续下跌以来,连续两个月录得正增长。

blob.png

9月的通胀和三个克强指数分项指标的回升态势,无疑对市场释放出了积极的信号,整份数据表明中国经济正在回暖并走强。如果通胀的上行势头能够保持,债务服务成本受低利率抑制,将对中国解决企业债务负担能力产生利好影响。????

2.?女装市场有望成为新蓝海

虽然国内服装零售行业不是很景气,但中高端女装子版块仍然维持比较高的增长,2015年市场规模达到1730亿元,同比增长超30%。另根据《2016年上半年白领女性时尚消费报告》超过8成年轻女性在时尚消费上的支出超过去年,41%的女性月时尚花费较2015年增加2,000元以上。受益于消费升级与消费观念转变,在女性收入增长与独立自主趋势明显的环境下,中高端女装市场依然具备高成长性。

另外,从发达国家男女服装消费比例来看,女装消费显着多于男装消费。美国、英国、德国等欧美成熟市场的女装男装消费比例显着高于中国的女装男装消费比例。预计未来国内女装消费将加速上升,考虑到收入水平持续提升带来的消费结构持续升级,未来中高端品牌女装的需求有望稳定增长。

blob.png

利郎的女装设计团队已经成立,开始逐步推出女装系列产品。我国女装市场的集中度比较低,2015年女装前十大品牌的市场占有率仅为11%左右。准入门槛较低,这对利郎来说是个机会。


项目团队
  • 王冬星??(董事会主席、执行董事

    集团创始人之一,负责制订集团的经营方向、订立年度计划及财政预算,以及就重大投资提出建议予董事会批核。福建省政协委员,泉州市人大代表,晋江市纺织服装协会常务副主席,民建晋江委员会副主席。已修毕北京大学企业总裁高级研修班、中山大学高管人员工商管理硕士研修班等。

  • 王良星??(行政总裁、执行董事

    集团创始人之一,负责集团的企业发展及内部管理系统,以及就高级管理层向董事会作出建议。中国服装协会理事,“2005中国企业商标50人”之一,“2010品牌中国年度人物”。已修毕清华大学卓越企业经营管理高级课程研修班、厦门大学高级管理人员工商管理硕士课程等。

  • 胡诚初??(执行董事

    负责集团的品牌管理、市场推广及公共关系事务。泉州市职业经理人协会副主席,2007-2010年“中国十大企业营销策划人”之一,“2010中国十大品牌经理人”,“2011中国广告主长城功勋奖”,“2013中国卓越首席品牌官”,CCTV2015年“中国企业十大品牌营销策划人”等。

  • 章宇峰??(战略发展中心总监

    毕业于上海财经大学,贸易经济学士学位,现已修毕长江商学院行政人员工商管理硕士核心课程。曾供职于美国庄臣父子公司、法国科蒂化妆品集团,曾任李宁公司部门主管,德国汉高公司全国贸易营销经理及全国销售总监,彪马中国华东、华中及西部地区区域经理。


发展规划

联系方式

资本线办公地点设于福建省厦门市金山财富广场1号楼